亿田智能市值管理现在的状况分析

　　编者按：新国九条颁布之后，中国进入市值管理时代，市值管理已成为上市公司必备的战略素养。“市值管理指引”明确了上市公司董事会、董事、董秘、董事长和高级管理人员、控制股权的人等相关方的责任，并对主要指数成份股公司披露市值管理制度、长期破净公司披露估值提升计划等做出专门要求。

　　马永斌老师于2018年出版的《市值管理与资本实践》中所倡导的市值管理逻辑和方法与监管层提出的要求如出一辙，我们将按照马老师提出的市值管理逻辑，以第三方的观点，选取A股中有代表性的上市公司做市值管理现在的状况和改进措施的深度分析，助力上市公司实现利润和市值同时提升的“高水平发展”。

　　浙江亿田智能厨电股份有限公司，成立于2003年，总部在中国厨具之都——浙江嵊州。公司专注于高端厨电及集成厨房全场景解决方案的研发、生产和销售。2020年12月3日，亿田智能成功在深圳创业板上市。亿田智能是国内较早专注于侧吸下排式集成灶的企业之一，属于厨房电器行业，特别是集成灶细分市场，根据2023年年报多个方面数据显示，公司近90%业务集中于集成灶。

　　以下分三个维度对亿田智能的市值管理能力分析。市值管理可大致分为价值创造（提升利润能力，通常包括“投研发扩产能”、“并购重组”）、价值实现（通过4R关系管理或者信息公开披露等方式让长期资金市场认可，充分了解公司）和价值经营（平抑股价波动方法）三个阶段。

　　亿田智能主业涉及集成灶，集成灶行业经济周期性强，与宏观经济环境紧密关联。在经济复苏和消费的人信心增强的时期，如2021年，行业零售额明显地增长，达到267亿元，同比增长48%。目前，集成灶行业处于成长期，2021年集成灶市场渗透率仅为12%，产品类别仍有较大的增长空间。

　　亿田智能所在行业处于成长期，通常具有较大的市场潜力和增长空间，能够最终靠并购快速进入相关的新市场领域，进而扩大市场占有率，获取更多的客户资源和销售网络。

　　根据亿田智能2024年三季报数据，公司在2024年前三季度实现营业总收入4.49亿元，同比下降52.45%；归属于母公司股东的纯利润是-0.11亿元，同比一下子就下降106.30%。其中，2024年第三季度单季营业总收入为1.06亿元，同比下降67.57%；归母纯利润是-0.29亿元，同比一下子就下降159.52%。亿田智能在2024年的整体财务情况表现不佳。公司纯收入能力、营运能力、成长能力均面临挑战，整体财务情况的下滑可能会对公司整体的投资价值产生负面影响。

　　公司业绩表现与集成灶行业整体承压的态势紧密关联，2020至2022年期间公司在集成灶行业上行周期时整体业绩增长较好。但近年又受地产行业下周周期变动影响，2024年前三季度集成灶行业全渠道零售额持续收缩，线上、线下零售额规模分别同比下滑41.8%、4%。同时，线上消费呈现降级趋势，均价同比下降8.5%，而线下均价仍在提升，同比上涨4.1%。这一些因素共同导致了亿田智能在2024年业绩下滑。

　　亿田智能当前市场100%集中于国内，可优先考虑开拓海外市场。随着国内厨电市场增速放缓，企业将目光投向海外。例如，华帝在2021年通过扩展海外渠道，实现出售的收益7.95亿元，同比增长53.51%。这表明海外市场为厨电公司可以提供了新的增长动力。2024年前11个月，中国累计出口家电达到40.99亿台，同比增长21.3%。这一数据说明海外市场对家电产品的需求依然旺盛。

　　通过出口，公司能够提升品牌在国际市场的知名度和影响力。例如，海尔智家在2020年厨电品类海外增长51%，在欧洲的俄罗斯市场收入增幅83%，在亚洲的泰国市场实现3倍速增长。这种国际市场的成功不仅提升了品牌的国际形象，还为企业的长期发展奠定了基础。出口海外还可以促使企业优化产品结构，提升产品质量和技术含量。例如，苏泊尔在夯实电饭煲、电压力锅等核心品类的同时，加快布局小容量、多功能和户外等产品线，推出了智能炒菜机、便携式咖啡机等新产品。这种产品结构的优化有助于企业在国际市场上更好地满足不同消费者的需求。国内市场竞争激烈，出口海外可以分散风险，减少对单一市场的依赖。

　　亿田智能不仅需要在产品市场上出海，还需要在资本市场上出海。建厂是产品市场出海的一种方式，但为了更有效地提升海外市场占有率和增加营收，公司可以考虑通过海外并购来实现。海外并购不仅可以帮助亿田智能快速进入目标市场，获取当地的品牌、技术、渠道和客户资源，还能通过整合提升运营效率，增强市场竞争力。

　　麦肯锡的研究表明，中国企业通过海外并购获取技术并分散风险是战略需求，且后疫情时代的宏观经济和市场环境为中国企业的海外并购提供了有利条件。因此，亿田智能可以通过收购海外当地的同行企业，利用其现有的市场基础和客户网络，快速提升在海外市场的份额，从而实现营收的增长。

　　在当前市场环境下，亿田智能在资本市场上进行国际化布局可以通过境外并购来实现这一目标，这种并购可以分为两个主要方向：横向并购和纵向并购。

　　横向并购方面。主要目的是通过整合同行业资源，消除竞争，实现规模经济和协同效应。对于亿田智能而言，国内厨电市场已趋于饱和，虽然更新换代的需求依然存在但竞争激烈。亿田智能可以考虑通过收购海外同行企业，从而快速进入新的市场，获取当地的品牌、技术、渠道和客户资源，从而降低运营成本，提升市场竞争力。

　　纵向并购方面，主要涉及上下游企业间的并购，通过整合产业链，实现资源的优化配置和协同效应。对于亿田智能来说，收购上下游企业可以进一步集中产业链，提升对原材料采购和产品销售的控制力，降低供应链风险，提高运营效率。纵向并购可以更好地让企业应对市场波动，提升整体竞争力。

　　在资本市场出海层面，亿田智能未来还能考虑在资本市场上进行更多国际化布局，包括但不限于：

　　①境外上市：通过在境外证券市场上市，亿田智能可以获取更多的国际资本，提升公司的国际知名度和品牌影响力。

　　②发行债券：在国际债券市场发行债券，可以为公司提供低成本的资金来源，支持海外业务的拓展。

　　但亿田智能自2021年上市以来，并未进行过并购，反而在2023至2025年间出售亿田智能厨电股份有限公司部分股权，控股股东亿田投资拟通过协议转让的方式，将其持有的公司5.99%股份转让给午牛大丰1号私募证券投资基金。

　　因为公司目前市值不足50亿，且业务主要集中在集成灶领域，虽然在该领域属于头部企业，但行业周期性较强，受房地产市场波动影响较大，未来不排除会面临潜在大利空的可能，如房地产调控政策对房产开发行业的精简、新产物对公司当前业务的市场冲击等，从而对公司的业绩和股价产生不利影响。同时，随着监管政策的趋严，公司需要更加重视市值的提升，以增强市场竞争力和投资者信心。因此，亿田智能未来应重视并购，通过并购可以实现业务的多元化发展，降低单一业务的经营风险，同时也可以借助并购获取新的技术、市场资源和人才，推动公司的长期稳定发展，提升公司的市值和市场地位。

　　从4R管理层面看——4R管理属于价值实现能力测量维度之一。4R分别包括投资者关系（IR）管理、分析师关系（AR）管理、媒体关系（MR）管理、监管层关系（RR）管理。

　　选取了数家亿田智能同业上市公司发布研报数量进行对比，东方财富统计的上市公司发布研报数据显示，亿田智能发布研报数207篇，截至亿田智能上市同期，苏泊尔发布研报数350篇，格力电器发布研报数281篇，从亿田智能的研报发布数量看，公司的IR及AR关系仍有加强空间。

　　一家上市公司，如果平均每月分析师能发布 5 份左右的研究报告，而且报告有深度，评级一般为买入或增持，并且覆盖多个新财富研究员。那么表明这家公司的内在价值获得了资本市场认可，很有可能获得资本市场的溢价。

　　公司可以找到对公司感兴趣的基金公司、分析师和财经媒体，通过组织路演和反向路演的方式深度沟通公司的商业模式、运营状况和盈利能力状况，通过这些专业机构和媒体做好中小投资者的预期管理。

　　RR（监管层关系管理）方面相对良好。亿田智能自上市后并未收到过公开批评、监管关注、约见谈话、警示函等。

　　相比于苏泊尔、美的等企业，亿田智能可以重视MR关系管理。公司可以通过完善媒体沟通制度。首先要对媒体进行分类管理，对市场影响力大、对公司市值影响比较大的媒体，要定期主动邀请其到公司进行采访，一方面将公司的经营状况和盈利状况传播给广大投资者；另一方面也可以答疑解惑，以防市场出现对公司的误会。其次，对同一重大事件，对不同媒体要提供不同视角的素材。这样可以避免千篇一律的新闻稿传播，可成为一个多视角的立体传播，可以达到事半功倍的效果。

　　在各类资本市场中，财务信息的披露是一项强制性的规定。投资者在决定是否购入某家公司股票时，通常会依据财务报表、金融软件互动平台的数据来评估公司未来的发展潜力。股票买入后，投资者还会借助公司公布的各种数据来缩小与公司管理层之间的信息差距，实现对管理层的有效监督。

　　当前公司互动平台信息只做到了合规性披露，没有整合公司相关信息进行整合式营销披露。为了确保披露的信息具有实际价值，信息披露必须做到及时、详尽、相关且可靠，这需要构建一个完善且公正的信息披露体系。美国资本市场的信息披露制度便是此类体系的典型代表，高透明度的信息环境在很大程度上得益于这一制度。“充分”一词容易理解，即要求信息全面，而“公允”则稍显抽象，它强调的是公平与恰当，不偏不倚。

　　一个充分且公允的信息披露体系还需要公司管理层的配合，相关方需要及时提供全面、及时、公平且恰当的信息。对于任何应披露的交易和事项，既不能提前披露，也不能延迟披露，不得为应对未来可能的困境而营造虚假表象，但对于投资者的提问，需要整合更多相关信息，除了做到基础的被提问信息披露外，还应结合更多公司的客观资料做到整合式营销披露，通过提高信息透明度、减小信息差的方式提升公司对投资者的吸引力。

　　总言之，在整合营销领域，亿田智能需进一步优化公司策略。当前，企业虽已实现合规性，但仅此尚不足以满足市场拓展的需求。合规性是企业营销活动的基础，确保公司在法律和道德框架内进行，保护消费者权益，维护市场秩序，促进可持续发展。然而，企业还需在此基础上，积极开展整合营销活动，以充分向市场、向投资者展示公司的价值和优势。

　　亿田智能上市以来积极实施现金分红政策，2021年上市以来分红4次，累计派发现金红利2.88亿元。公司近三年分红力总额分别为6486万元、6444万元、1.05亿元，故暂时不存在因分红退市问题。

　　亿田智能自2021年上市至今，尚未进行过股份回购操作。回购股份对于公司有多方面的好处，例如能提高每股收益（EPS），因为回购会减少市场上的流通股数量，从而在利润不变的情况下提高每股收益；亿田智能股价从最高位至今已回落2/3，回购股份还能向市场传递公司管理层对公司未来发展的信心，增强投资者对公司股票的信心，稳定股价；此外，回购的股份可用于股权激励计划或员工持股计划，有助于激励员工，提高员工的工作积极性和忠诚度，促进公司长期稳定发展。

　　考虑到亿田智能目前的运营现金流不佳的情况，公司若要进行回购，需谨慎制定方案。首先，公司可以优化资金管理，合理安排资金使用计划，包括账期管理、应收账款催收、存货周转等，以提高资金使用效率，减少现金流波动带来的影响。公司还可通过寻找合适的融资渠道来筹集回购资金，如向银行申请贷款、发行债券等，但需注意控制融资成本和风险。此外，公司还可以通过调整经营策略，如优化产品结构、拓展销售渠道、降低运营成本等，提高盈利能力，从而改善现金流状况，为回购提供资金支持。在实施回购过程中，公司应严格按照相关规定，确保回购行为的合规性，避免对市场造成不良影响。

　　考虑到公司涉及行业当前并非景气周期，公司可以考虑将回购的股份除了用于注销外，还可以将回购的股份用于高管及核心骨干的激励计划。高管及核心人员是公司战略决策与日常运营的关键力量，他们的工作表现与公司业绩紧密相连。通过股票激励，能够将他们的个人利益与公司利益深度绑定，使他们更加积极主动地为公司创造价值，推动公司长期稳定发展，有效解决委托代理问题，减少管理层与股东之间的利益冲突。

　　将股票用于股权激励和员工持股计划，一方面可以激发高管及核心人员的工作积极性和创造力，更加全身心地投入到工作中，为公司带来新的业务增长点和创新成果。另一方面，这种方式有助于吸引和留住优秀人才，在竞争激烈的市场环境中，为公司打造一支稳定、高效的核心团队，提升公司在行业内的竞争力。此外，股票激励还能向市场传递出公司管理层对公司未来发展的信心，增强投资者对公司股票的认可度，稳定股价，提升公司的市场形象与投资价值。

　　截止2025年1月10号，公司当前面值为25.75元/股，3年时间股价下跌近2/3，当前公司市值35.65亿元，要注意发生极端事件或者另类财务事件导致公司基本面发生变化，极端情况导致公司退市或者ST概率较低。亿田智能在价值创造、价值实现和价值经营方面需采取针对性措施以解决问题，需要结合宏微观经济波动、市场之间的竞争加剧等风险，制定相应的风险应对措施。通过这些针对性措施，亿田智能才能在新国九条的指导下，实现高质量发展。

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